前兩篇談到，我最近開始把自己的交易拆成一段一段來看。

其中最困擾我的問題是：

如果兩筆交易投入的金額不同、持有的時間也不同，到底該怎麼比較資金使用效率？

例如第一篇舉過的例子：

A交易投入100萬元，20天後賺10萬元。

B交易也是投入100萬元，60天後賺10萬元。

兩筆交易的報酬率都是10%。

如果只看報酬率，答案完全一樣。

可是對我來說，它們顯然不是同一件事。

A只占用我的100萬元20天；B卻占用了60天。

B使用這筆本金的時間，是A的3倍。

這也是我開始把「資金」和「時間」放在一起看的原因。

正規的投資績效衡量，原本就會碰到「錢什麼時候進去」的問題

這不是只有我做價差時才會遇到的問題。

在正式的投資績效衡量裡，原本就必須處理一件事：

投資期間內，資金不一定從頭到尾都一樣多。

例如年初投入100萬元，半年後再投入100萬元。

到了年底，如果帳戶總共賺了20萬元，直接拿20萬元除以200萬元，顯然不能完整描述這一年資金真正經歷的狀況。

因為後面那100萬元根本沒有工作一整年。

這也是為什麼金融領域有不同的報酬率計算方式。

其中一種是 Time-Weighted Return（TWR，時間加權報酬率），它會把有外部現金流的期間切開，再把各期間報酬串起來，目的之一就是降低投資人中途加錢、拿錢對績效衡量造成的影響。

另一種是 Money-Weighted Return（MWR，金額加權報酬率），則會把實際投入與取回資金的金額和時間點一起納入，因此資金什麼時候進場、投入多少，都會影響最後結果。

兩者沒有誰一定比較正確，而是在回答不同問題。CFA Institute 的投資績效資料也明確區分這兩種方法：TWR主要排除外部現金流的影響；MWR則反映現金流的大小與時點。

而這也證明了我在整理自己交易時碰到的困惑，確實存在：

錢用了多少，以及用了多久，本來就是兩個不同的維度。

但我要處理的面向，又跟TWR、MWR不太一樣

我並不是基金經理人，也不是要拿自己的投資績效跟基金排名。

我想處理的是一個很土法煉鋼的問題：

我的本金到底被一筆交易占用了多少、占用了多久？

尤其我的實際操作不是每次買進一筆，最後全部一次賣掉。

可能今天買、明天加碼、後天賣掉一部分；跌下來再買，漲上去又分批獲利了結。

所以「這筆交易用了多少本金」本身就不是一個固定數字。

這時我需要的，與其說是一個新的「報酬率」，不如說是一把量尺：

把資金占用量和占用時間一起記錄下來。

於是我開始用 Capital-days 來整理自己的交易。

Capital-days：一塊錢被占用一天，就是1元・天

概念其實很簡單。

假設100萬元完整投入20天：

100萬元 × 20天＝2,000萬元・天

如果同樣100萬元投入60天：

100萬元 × 60天＝6,000萬元・天

所以前面的A、B兩筆交易：

A賺10%，使用2,000萬元・天。

B也賺10%，卻使用6,000萬元・天。

B消耗的「資金 × 時間」是A的 3倍。

這就是單看10%完全看不到的資訊。

實際交易當然不會永遠這麼整齊。

如果每天持有的部位都不同，我做的事情就是把每一天實際占用的資金累積起來：

Capital-days＝每天實際占用資金的加總

也可以理解成：

Σ（資金占用 × 時間）

因此，中途加碼的資金不會被假設成從第一天就在工作；提早賣掉的部位，也不會被算到交易結束那一天。

這才比較接近我真正想看的東西：

到底有多少本金，被我綁在這筆交易裡多久？

但Capital-days本身還不能告訴我「誰比較有效率」

這是下一個問題。

假設：

A交易的Capital-days是2,000萬元・天，賺10萬元。

另一筆交易可能用了完全不同的本金、完全不同的時間，也得到不同的獲利。

光看到「2,000萬元・天」或「6,000萬元・天」，還是很難直覺判斷哪一筆比較有效率。

所以我又多做了一步：

把所有交易換成同一個尺度。

我最後選的是：

每100萬元資金工作30天，實際創造多少損益？

我的換算方式是：

總損益 ÷ Capital-days × 100萬元 × 30天

這不是標準金融報酬率，也不是預測「100萬元下一個月可以賺多少」。

它只是我自己建立的一把比較尺。

例如前面的兩筆假設交易都賺10萬元：

A：100萬元工作20天賺10萬元。

換算成「每100萬元・30天」，相當於 15萬元。

B：100萬元工作60天同樣賺10萬元。

換算後則是 5萬元。

兩筆帳面報酬率明明都是10%，但用相同的「本金 × 時間」尺度衡量，A的資金效率剛好是B的 3倍。

這就是我想看的東西。

為什麼我不用年化報酬率就好？

看到這裡可能會有人問：

既然持有期間不同，把報酬率全部換成年化不就好了？

我一開始也算了。

而且Excel裡本來就有一個很適合處理「不同日期、多筆現金流」的工具：

XIRR。

結果我把自己的實際交易丟進去之後，跑出一個非常驚人的數字：

4,717%。

我當然沒有一年賺47倍。🤣

問題出在短期交易一旦被硬拉成年化，原本短時間內不錯的報酬率會被複利外推，數字可以膨脹得非常誇張。CFA Institute 的GIPS資料也規定，未滿一年的報酬不應年化呈現，原因正是短期間年化容易造成不適當的解讀。

所以對我這次想回答的問題來說，我反而不想把所有交易都硬拉成「一年可以賺多少」。

我只想知道：

實際用了多少本金、實際用了多少天、實際產生多少損益。

Capital-days加上「每100萬元・30天」的尺度，對我來說反而比較直觀。

做完這把尺之後，結果變得有趣了

當我把今年第三季幾段金融股交易全部換到同一尺度後，原本只看報酬率看不出來的差異開始跑出來。

最有趣的是元大金。

同樣一檔股票，我前後可以拆成兩段不同的交易cycle。

兩段都有賺錢。

但放進「資金 × 時間」之後，兩段的資金效率竟然相差接近3倍。

所以我現在已經不太想只問：

「今年元大金賺多少？」

我更想知道：

「元大金①和元大金②，明明是同一檔股票，到底是哪裡不一樣？」

下一篇，我們就直接把這兩段交易拆開來看。