前兩篇，我們討論了一千萬元如何透過複利成長到一億元，也計算了每年提領生活費對資產累積的影響。現在，我想再加入一個條件：如果這一千萬元不是自己存下來的，而是透過房屋增貸或其他借款方式取得的呢？

假設某個人利用房屋借出1,000萬元，全部投入市場，借款年利率2.5%，每年需要支付25萬元利息。同時，他還需要每年50萬元生活費，也就是說，投資組合每年必須提供75萬元現金流，剩下的資產才能繼續複利成長。為了方便比較，我們仍然使用年化8%、12%、20%三種固定報酬率，暫時假設只繳利息、不還本金，利率與借款條件不變，也不考慮稅費、通膨及其他成本。

結果如何？如果只提領每年50萬元生活費，在8%、12%、20%的報酬率下，投資帳戶達到一億元分別需要42年、25年及15年。但是，如果每年還要額外支付25萬元利息，達標時間就變成65年、29年及15年。相同的一千萬元本金，只是多了每年25萬元的利息支出，在年化8%的情境下，竟然讓達標時間增加了23年！

為什麼在20%的報酬率下，達標時間卻同樣是15年？因為在高報酬率假設下，固定25萬元利息相對於資產成長的影響比較小，加上我們以完整年度計算，兩種情境剛好都在第15年跨過一億元門檻。這並不代表借款沒有成本，更不代表年化20%是可以輕易實現的報酬率。

這裡還有一個問題。假設借款1,000萬元、利率2.5%，投資年化報酬率8%，是不是代表每年穩穩賺到5.5%的利差？當然不是。8%只是長期報酬率的假設，銀行卻不會因為股市下跌，就讓我們暫停支付利息。即使投資組合某一年虧損30%，生活費和房貸利息仍然必須支付，這時候可能需要賣出更多資產，才能取得相同的現金。

而且，前面的試算其實還有一個非常理想化的前提：銀行願意讓我們幾十年都只付息、不還本金。實際上，房貸可能有寬限期限制，寬限期結束後就要開始本息攤還；理財型房貸也可能面臨續約與額度調整問題。如果銀行要求償還本金，投資人就必須準備更多現金，或者出售部分投資部位。這些變化，都不是單純用「投資報酬率減掉借款利率」就能解決的。

另外，這次的目標仍然是投資帳戶市值達到一億元，而不是扣除負債後的淨資產。如果到時候還欠銀行1,000萬元，帳戶裡的一億元並不代表完全擁有一億元的淨資產。當然，這個差距相對於十倍成長的目標而言，不是這篇最想討論的重點，但在真正計算個人財務狀況時，仍然不能把負債當成不存在。

我認為，使用借款投資最大的問題，不只是借款利率高不高，而是資金能不能長期留在市場裡，以及投資人是否有能力在不利的市場環境下持續履行還款義務。 如果原本就需要依靠投資收益支付生活費，再加上借款利息與可能的還本壓力，實際能夠留下來複利的資金，自然就受到更多限制。

所以，借款投資能不能加快累積財富？在投資報酬高於資金成本、借款條件可以維持的情況下，確實可能放大投資成果，但同樣也會放大虧損與現金流壓力。Excel能夠算出借款投資的理想結果，卻無法保證銀行會一直借錢給你，更無法保證市場會在需要用錢的時候上漲。

前面三篇，我們已經把複利、生活費及借款成本放進模型。接下來才是大家可能最關心的問題：如果真的有一千萬元可以投資，究竟應該買0050、高股息ETF，還是正二，才有機會朝一億元前進？

下一篇，我們來討論投資工具。